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首旅酒店深度報告:國內酒店行業龍頭企業,等待預期修復業績反彈

原標題:首旅酒店深度報告:國內酒店行業龍頭企業,等待預期修復業績反彈 來源:渤海證券

國內有限服務酒店行業龍頭之一

首旅酒店股份有限公司的前身為北京首都旅游股份有限公司,于2000年6月在上海證券交易所上市。后來經過多次重大資產重組,先后置出了北展展覽分公司和神舟國旅,并完成了對如家的私有化,將主營業務轉為酒店行業。公司的控股股東為北京首都旅游集團有限責任公司,旗下產業覆蓋“吃、住、行、游、娛、購”這六大旅游要素,控股多家上市公司,整體實力雄厚。公司現在的主營業務分為兩大板塊,酒店業務和景區業務。從營收構成來看,2018年公司酒店業務實現營業收入80.89億元,貢獻了94.74%的營業收入,景區運營實現營業收入4.5億元,在公司營收中僅占比5.26%,與酒店業務相比有較大差距。

行業連鎖化率較低,未來仍有較大提升空間

我國酒店行業公司中華住、錦江和首旅處于第一集團,此外行業內較知名公司還包括格林酒店、尚美生活、都市酒店、開元酒店。據飯店業協會和盈蝶咨詢統計在2017年,我國連鎖酒店的市場規模大致為320萬間,而據測算連鎖酒店僅占據我國酒店市場20%的市場份額。這也證明我國酒店行業仍以單體酒店居多,連鎖化的比例并不高,未來仍有較大提升空間。

中高端酒店占比持續提升,聯手凱悅推出新酒店品牌

公司酒店業務包括運營和管理兩種模式,18年酒店運營實現收入60.55億元,酒店管理實現營收14.34億元。在完成對如家的私有化后,公司豐富了自身的品牌儲備,現在旗下酒店品牌覆蓋經濟型到中高端。目前公司已開業酒店仍以經濟型為主,截至今年一季度公司已開業中高端酒店741家,占全部酒店數量的18.25%,與經濟型酒店在數量上仍有一定差距。從地域分布上看,公司在北京、上海、江蘇、山東、浙江這五個省市共分布超過四成酒店,這樣在一定程度上體現了酒店行業和經濟的高度相關性。今年以來,公司宣布與凱悅共同投資設立酒店管理公司,并推出全新酒店品牌“逸扉酒店”,此次和凱悅的合作有望形成優勢互補,為公司在中高端酒店市場發力形成良好基礎。

股權激勵促進公司長期發展

公司于2019年2月發布公告,宣布將對部分員工實施股權激勵,此次股權激勵計劃首次授予對象不超過252人,包括公司董事、高級管理人員及公司董事會認為應當激勵的中層管理人員和核心骨干。股權激勵計劃的實施為公司進一步建立和健全了長效激勵機制,有助于公司吸引和留住優秀人才,充分調動公司董事、高級管理人員及其他關鍵人員的工作積極性,有效地將股東利益、公司利益和經營者個人利益結合在一起,對公司的長期發展起到積極影響。

投資建議和盈利預測

當前我國酒店行業連鎖化率較低的,未來集中度提升有望成為發展趨勢,首旅作為國內三大酒店集團之一,具備較強的品牌優勢和大量會員儲備,有望獲得一定的先發優勢。公司和和凱悅的合作有望形成優勢互補,為公司在中高端酒店市場發力形成良好基礎。此外,股權激勵計劃的實施為公司進一步建立和健全了長效激勵機制,充分調動了員工的工作積極性,也有望對公司的長期發展起到積極影響。我們預計19-21年EPS分別為0.97元,1.12元和1.22元,給予公司“增持”的投資評級。

風險提示

宏觀經濟持續下行,行業需求不及預期,擴張進度不及預期。

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